电子行业2022季度策略：自强自立、碳中和、元宇宙等待反弹，抓住结构性机会

电子行业在今年年初至今的跌幅达到了历史最大值，估值也处于历史低位，这意味着超跌反弹的可能性较大。其中，申万一级电子行业跌幅最大，而分立器件、半导体设备与材料板块表现相对较好，这些领域的股票也在涨幅前十个股中占据了主导地位。

当前，电子行业的PETTM仅为23.73倍，显著低于过去十年均值48倍，同时也处于历史低位。与2018年历史估值低位类似，超跌反弹即将到来，对应的未来一年收益率良好。根据2021年和2022Q1的业绩增长情况，可以看到半导体板块的个股业绩表现良好，业绩排名前十个股票自四月以来的涨跌幅表现基本跑赢整个电子行业。此外，各细分领域的估值也处于历史低位，未来迎来反弹行情的可能性较大，建议关注业绩高、确定性大的细分领域，以把握结构性机会。

国产替代仍是今年电子行业最强的主线，因此，重点关注半导体设备+材料及军工电子板块。行业估值下调是年初以来行业下行的主要原因，主要是由于2021年半导体行业高景气度将行业估值水平抬升至高位，另一方面疫情影响导致需求下滑，地缘政治又带来供应链端不稳定叠加市场风险偏好持续降低。但从行业本身来看，今年的半导体设备和材料供需形势依然严峻，这表明半导体资本支出持续增长，半导体设备和材料仍有望持续受益。

在碳中和的大背景下，电动化和智能化的趋势变得不可逆，因此功率半导体和汽车电子仍有着较大的机会。我们认为，“碳中和”下的能源变革将带动新能源车的产销快速增长，因此，车用芯片需求出现大幅增长，同时汽车智能化推动科技创新，为传统车用零部件带来新的成长机会。IGBT不仅在电车，更是在充电桩、光伏风电、工业控制等领域都有较大的市场需求。随着中国新能源产业的快速发展，国产厂商迎来了较大的突破成长机会。此外，光学器件和连接器等车用零部件也有望受益于新能源车迎来的新一轮增长。

在元宇宙发展的大趋势下，推动VR/AR+高清显示持续增长，LED/OLED设备行业也有了更多的发展机遇。我们认为，“元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建，其中包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。VR/AR设备、IOT设备、高清显示设备将是万物连接的基石，是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品不断升级，产业有望进入到快速成长期。以TWS耳机、智能手表为代表的IOT设备及产业链相关企业，Mini、MicroLED、OLED等终端显示可能会受益于“元宇宙”的出现，并开启新的成长空间。

总体上，在未来六个月内，我们仍然建议维持电子行业的“增持”评级。我们看好“自立自强”带来的半导体设备与材料板块投资机会，特别推荐拥有国内离子注入设备领域龙头公司凯世通的万业企业、本土化划片进入快速放量期的光力科技、大直径单晶硅材料与硅电极领域的龙头企业神工股份、半导体测试探针后起之秀和林微纳。在军工自主可控方面，建议关注特种集成电路的龙头公司紫光国微、特种陶瓷电容的龙头企业火炬电子，以及国内FPGA领导企业复旦微电。此外，“碳中和”带来的新能源汽车产业链相关的投资机会，建议关注时代电气、ODM+半导体+光学三轮驱动的闻泰科技、光学镜头隐形领军冠军宇瞳光学，以及国产滤波器龙头麦捷科技。最后，在“元宇宙”基础设施建设方面，我们建议关注歌尔股份、IOT芯片龙头恒玄科技、LED、半导体固晶设备行业的龙头企业新益昌。

投资风险需要注意半导体行业景气度下行、国产替代低于预期、新能源行业增长低于预期、元宇宙发展低于预期等因素。

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