SignalPlus宏观分析（20240409）：一大波通胀数据来袭

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昨天市场相对平静，在非常繁忙的一周数据发布之前得到了休息。本周发布的数据包括中国新增人民币贷款、社会融资、M 2 货币供应量、CPI、PPI、贸易差额等。欧洲数据包括德国工业产出数据、贷款调查、瑞典和挪威CPI以及欧洲央行会议。英国包括就业数据、月度GDP和工业生产数据，而美国数据将重点关注价格，包括纽约联储1年期通胀预期、CPI、PPI、密歇根大学消费者信心指数和通胀预期。央行活动将包括新加坡、瑞典、新西兰、加拿大、泰国、欧洲央行和韩国的利率决策。此外，摩根大通、花旗、富国银行、道富银行和贝莱德都将于本周公布第一季度财报。这确实是非常忙碌的一周！

美国方面，周三CPI将成为关注焦点，市场预计核心CPI同比小幅回落，从3.8%回落至3.7%。从这几天债券收益率的上涨来看，市场似乎倾向于对冲鹰派的意外。周三 SPX 期权跨式期权隐含波动率约为 +/- 1%，而该指数在过去 12 个月 CPI 发布日的平均波动率为 +/- 0.7%。值得注意的是，过去两年期权价格普遍高估了实际波动性，因为鉴于本周期对通胀的高度关注，投资者一直在为尾部风险保护支付溢价。

固定收益市场已完全回归“利率在较长时间内较高”的信念，市场定价不包括较1月初超过50个基点的降息，且2年期收益率和长期利率目前定价均远高于美联储的官方指导。

谈到波动率，花旗报告称，SPX在过去6个月内上涨了23%，最大/最小交易区间为24.4%，而实际波动率则为11.7%的低谷，波动率与交易区间的幅度为1一个月以来的最低水平，且为1983年以来的第1个百分位。随着宏观事件风险几乎消散，隐含相关性也降至10年来的低点，显示在经济表现和企业盈利都十分之一良好的情况下，市场风险自满的程度达到达到（极端？）的水平。

换句话说，自 2023 年 2 月以来，SPX 指数还没有出现过 -2% 的一天（而 BTC 最近似乎每 8 小时波动 2%），根据花旗的数据，这是自 1928 年以来第 12 个最长的连续下跌趋势，也是历史上最长的连续下跌趋势。历史上，2005年至2008年连续出现900多天的连续上涨，尽管目前美国股市的自满情绪无疑与世界形势形成鲜明对比。

从企业基本面来看，强劲的盈利增长和历史高位的利润率继续支撑股市，股票净供应量（二次发行+IPO）较过去几年持续萎缩，而企业回购依然强劲，2024年预计这将是连续第四年年度回购规模约为 1.2 万亿美元。看来稀缺性不仅适用于比特币，而且相对于不断扩大的法定货币基础而言，优质股票似乎也供不应求。 。

Cryptocurrency prices continue to rebound after the liquidation of leveraged longs over the past week, with prices within striking distance of all-time highs, and various altcoins taking turns to show good performance. ETF inflows were more modest at $64 million yesterday, with BlackRock's inflows roughly offset by GBTC's outflows. Finally, Bloomberg reported that crypto venture capital deployed in the first quarter of 2024 rebounded, which is a good sign but still a far cry from 2022, although the BTC price has recovered all of its losses during this period.

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