现金储备应为100% 稳定币？连接银行系统 ≠ 毫无风险

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当谈到稳定货币的风险时，许多人会直观地想到储备资产背后的透明度，以及当系统性风险发生时的运行问题。然而，耶鲁大学金融稳定性研究助理 Steven Kelly 在这方面有不同的观点，他认为 100％ 现金作为稳定货币储备资产，并不像预期的那样安全。
稳定货币储备资产问题
总统金融市场工作组(PWG) 本月初发布了投资者期待已久的稳定性报告，再次提到稳定货币背后储备资产的流动性差异。当市场出现大量挤兑时，以非现金和流动性差的资产作为储备的稳定货币将对金融稳定造成巨大风险。
以上观点，Steven Kelly 认为，虽然由非现金资产支持的稳定货币可能更容易遭受损失，但这不同于更广泛的金融不稳定。以下是他的观点。
本世纪初，当网络泡沫破裂时，美国股市的市值蒸发了 8μ$ (稳定货币整体市值的 50 倍)，但并没有引起系统性金融的不确定性。然而，在2007 次贷风暴中， 22 1亿美元的法国基金 (其资产的三分之一是高评级次级债券，包括大量美国次级抵押贷款证券化商品)暂停赎回，导致所有金融机构及其高评级资产作为抵押品，然后引发全球金融危机。
与仅限于股市的网络泡沫破裂不同，这只法国基金的问题涉及到银行系统的核心资产，从而引发了毁灭性的金融恐慌。相反，稳定货币与此类资产没有关系，尽管2021年5月，加密货币市场崩溃，市值下降4700亿美元。但随后，市场迅速复苏，证明加密货币市场是独立发展的。

以 Tether 为例
Steven Kelly 接着以 Tether 的经营状况表明稳定货币与传统基金的区别。
大多数投资者都知道市场Tether 背后的储备资产相当不透明和不安全，包括中国商业账单、其他交易所加密货币背书贷款和巴哈马银行的大量存款。这也导致了监管机构的调查和罚款。
但从另一个角度来看，如果典型的货币市场基金包含上述任何情况，投资者将无法信任它，然后掏空它。Tether 近年来不断增长，市值倍数增长，长期占据稳定货币市场份额的冠军。此外，我还没有听到任何专业的加密货币交易员担心 Tether 将以低于 1 美元的价格 USDT 赎回。
从以上几个例子来看，Steven Kelly 认为 Tether 自成生态系统，由于其在执行交易、巨大的网络效应和链条之间广泛的互动价值方面仍然很受欢迎。
在加密领域留下风险
Steven Kelly 的观点不是 Tether 和其他稳定货币有一天不会面临危机，特别是考虑到它们与加密市场的相关性。事实上，加密货币价格大幅下跌、额外存款、黑客攻击和交易所运营失败都会产生影响。
但如果出现上述任何情况和挤兑问题，最糟糕的情况是稳定货币发行人持有大量现金，快速到期的附加回购协议，或任何与银行系统核心相关的贷款。现在最好把稳定货币留在加密领域，而不是把这些风险资产连接到金融市场的中心。
「PWG 提出的类似银行的立法绝对是稳定货币开始广泛使用的唯一途径。然而，稳定货币需要安全资产来支持其发行‘临时解决方案’可能会适得其反。」Steven Kelly 说道。
虽说 Steven Kelly 的观点违背了直觉思维。毕竟，政府担保的法定货币绝对是在发生挤兑风险时吸收影响最大的资产。然而，在稳定货币被视为银行系统的一部分并受到全面监管之前，这也可能是降低加密市场风险的另一种方式。

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