[B4位]Ethena 的产量机制不同于 TERRA 的 UST

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Arthur Hayes 澄清：ETHENA 的收益机制不同于 TERRA 崩溃的 UST 稳定币

Arthur Hayes 表示，USDT 和 USDe 都存在失败的风险，但它们的潜在消亡可能源于不同的因素，其中重点关注 Ethena 的优越策略。

Ethena Labs 的稳定币计划 USDe 得到了广泛采用，其市值在上周飙升了 40% 以上，在上个月飙升了 400%，达到 8.4 亿美元。

随着 Terra 生态系统的崩溃，社区内部对 USDe 的推出提出了担忧。

然而，Arthur Hayes 很乐观，他认为 Ethena 是加密货币领域提供基于公共区块链的合成美元的主要竞争者。

USDe 不是 UST :-

Ethena Labs 于 2 月 19 日在公共主网上推出了 USDe 合成美元。

此次发行引发了投资者的担忧，因为基于以太坊的合成美元提供了 27.6% 的年收益率 (APY)，超过了 2022 年 5 月算法稳定币发行人倒闭之前 Anchor Protocol 在 Terra 的 UST 上提供的 20% 的收益率。

Hayes 澄清说，USDe 产生收益的方法与 UST 完全不同。

他在最新的博客文章中表示，Ethena 利用两种资产来产生收益：ETH 质押收益和正永续互换资金。

这种组合负责产生 USDe 的收益率，该收益率独立于 Ethena 治理代币的价值。

因此，USDe 和 UST 通过不同的机制产生收益。

“当人们开始相信 USDe 的收益率并不高时，USDe 的流通量将会增长。

下一步是拥有王国的一部分。

这就是即将推出的 Ethena 治理代币发挥作用的地方。”

UST 和 USDT 的不同风险：-

Hayes 强调，Ethena 存在交易所交易对手风险，因为它不是去中心化的，也不希望如此。

相反，它在中心化衍生品交易所维持短期永续掉期头寸。

如果这些 CEX 无法履行其义务，例如支付掉期头寸的利润或返还存入的抵押品，Ethena 可能会遭受资本损失。

为了解决这一风险，Ethena 聘请了第三方托管人，这类似于 Tether 的交易对手风险由 TradFi 银行承担。

虽然稳定币巨头 Tether 面临 TradFi 银行的交易对手风险，但 Ethena 的风险则来自衍生品 CEX 和加密货币托管机构。

然而，值得注意的是，这些 CEX 是 Ethena 的投资者，在维护安全和确保衍生品的适当支付方面拥有既得利益。

他们是加密行业内高利润的实体，并有动力维持这种盈利能力。

随着 Ethena 的扩张，衍生品的未平仓合约不断增长，增加了 CEX 的费用收入，从而调整了共同成功的激励措施。

另一方面，Tether 的产品在促进加密货币资本市场的运作方面发挥着作用，其本质上是寻求消除 TradFi 银行的中介作用。

然而，海耶斯表示，传统银行并不支持加密货币，并将 Tether 视为对其生存的威胁。

因此，他们的激励措施与 Tether 的成功不一致，监管机构的激励措施也与 Tether 的成功不一致。