富达研究报告：为什么比特币波动很大

时间：2022-03-16|浏览：382

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比特币的巨大波动性打破了市场对它可能成为数字黄金的期望。剧烈波动所突出的不稳定性也阻碍了那些打算成为储值资产的投资者，即使在通胀高、地缘政治冲突加剧的情况下。那么，比特币波动如此之大的原因是什么呢？世界著名的投资机构美国富达投资集团最近发表了一份有意义的研究报告。瑞斯金融特别摘录如下，供读者使用。
为什么比特币波动这么大？为什么比特币波动这么大？
首先，区分短期和长期波动是有帮助的。影响比特币短期波动的因素可能包括新闻报道（特别是负面新闻）、宏观经济指标或条件的重大变化、比特币期货和杠杆率。这些因素也是推动股票和其他资产短期波动的因素，因此不难理解。
然而，问题仍然存在。为什么比特币在很长一段时间内仍然不稳定？为什么我们看到比特币的价格在几个月甚至几年内上涨了几十倍，或者下跌了50%或更多？部分原因或在于比特币的独特性，即固定供应和发行计划。
与其他商品不同，比特币的供应曲线是固定的。比特币的独特之处在于，它是一种供应对价格变化完全没有弹性的商品。换句话说，供给不会（也不可能）随着价格的变化而变化。比特币的代币发行政策是预先编程的2200万枚。因此，比特币需求的所有变化都会通过价格的变化来反映。即使从长期来看，供应的变化也无法抑制价格变动的影响。
以石油为例。世界对原油的需求几乎一直在增长，只有在经济衰退时才会短暂下降。然而，长期价格并没有表现出类似的涨跌趋势。事实上，在过去的 15年里，WTI 通胀调整后原油价格实际下跌近9%，但需求上涨约14%(根据彭博社的数据，以 2021 年底的价格计算)。
回到经济原则，我们知道，当一种商品的需求增加时，价格在短期内会上涨，而更高的价格会刺激供应商生产更多的商品，而更多的供应会降低价格。然而，对于比特币来说，无论价格如何变化，供应都不会改变。因此，需求的任何变化，无论是短期的还是长期的，都必须通过价格的变化来反映。这意味着价格将更加不稳定。
比特币的价值和波动性是分不开的
这也说明了比特币布道者的观点Parker Lewis 总结道：比特币之所以有价值，是因为它的供应是固定的，它的波动也是出于同样的原因。换句话说，比特币有价值的原因之一是它的稀缺性，但这种稀缺性来自于它的固定供应，这反过来使它更加不稳定，正如我们上面解释的那样。因此，如果比特币的基本价值主张不被消除，比特币的波动性就无法消除。
虽然波动性通常不是投资者想要的，但质疑它对核心投资主题是否重要是有帮助的。例如，假设投资者的投资目标是将一定比例的资本分配到长期（如至少10年）的资产类别。
假设有两个完全不同的资产类别。前者的波动性很低，但预计不会保持购买力的价值。第二种是不可思议的高波动性，但被认为具有存储价值的能力。对于投资者来说，第二类资产将是正确的选择，因为它更有可能在规定的时间内实现投资目标。虽然波动性不受欢迎，但它不是投资者目标的一部分。重要的是目标是否在十年结束时实现，而不是在十年的任何时候。

富达研究报告：为什么比特币波动很大
这两类资产显示了过去 10 美元对比特币的实际表现。例如，根据消费者价格指数，10 1000美元的购买力现在只有 8070 美元，贬值率超过 19%。
当然，十年前，比特币的交易价格刚刚超过 5 美元。因此，比特币惊人的表现可以通过计算任何比特币的回报率来捕捉，尽管它仍然是一个新兴的或几乎不存在的资产类别。然而，回顾过去五年，我们仍然可以看到，与比特币相比，美元的价值存储仍然非常糟糕：
美元没有波动，但就购买力而言，它不是一种很好的保存手段，比特币被认为是非常不稳定的，但在过去的十年甚至五年里，它是一种更好的保存手段。关键是低波动性的东西不一定是长期的好价值存储方法，而高波动性的东西并不意味着它不能是长期的好价值存储方法。
新兴资产类别无法避免波动。从长远来看，比特币的波动性正在下降
如今，比特币的市值约为 7000 亿美元，在许多投资者眼中已经达到了新兴或小型资产类别的地位。比特币的最初市值为零。在此期间发生了什么？比特币如何成为一个更大、更成熟的资产类别？
在宏观层面上，答案可能看起来很简单：越来越多的人以越来越高的价格使用比特币。然而，对微观经济过程的深入研究将揭示波动性的一些关键作用。
市场不是一台善于发现证券和投资价值的整体机器，而是由数十亿人组成的。新信息与反映价格信息的市场的结合是一个过程，而不是静态或一次性评估。
市场是由行动的个人组成的，其中很大一部分人现在看到了比特币的价值，并相应地购买了它。但这些人并不是同时或以同样的方式形成的。每个人都必须经历理解比特币及其价值主张的过程。有些人可能会在不同的时间购买和持有，而另一些人可能会在选择长期配置之前进行交易。
因此，个人以不同的方式和时间框架使用比特币的过程必然会波动。波动是价格发现的副产品。在自由市场上，没有其他方法可以实现价格发现。
以黄金为例。1971年前，黄金被用作与美元挂钩的货币。此后，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，放弃固定汇率制度，采用自由浮动汇率制度。这使得黄金成为一个由自由供需力量决定的新市场。
投资者现在面临着一个问题：黄金值多少钱？如今，全球黄金的总价值约为 12 万亿美元。在许多投资者看来，这是一个巨大而成熟的资产类别。
如下图所示，黄金没有以一致、易于预测或低波动的方式进入既定的资产类别。此外，有趣的是，看看比特币是如何大致遵循类似的模型的。然而，请注意，图表的简单叠加或比较不应用作任何类型的模型或指标。这里我们只强调一个新兴资产类别的历史发展，它经历了一个非常不稳定的时期，经历了自己的价格发现过程。