资产定价锚清算风险资产

本周五，全球央行年会即将在美国怀俄明州度假胜地Jackson Hole开幕，美联储主席鲍威尔将发表开幕演讲。市场预计各国行长可能会发出必须长期保持高利率的信号，以控制通胀。

在重要会议前夕，美国债券市场出现了剧烈波动。十年期美国国债收益率已升至4.35%，创下15年新高。英国和德国的十年期国债收益率也分别达到了2008年和2011年以来的最高水平。

美国国债收益率上升引发了风险资产市场的震荡。在八月份，标普500指数和欧洲股指月内累计下跌超过5%，ARK创新ETF等多只成长股也大幅下挫18.5%。上周五，比特币闪崩，几分钟内下跌超过2000美元，跌幅超过10%。

债券收益率和风险资产通常呈相反的关系。因为美国国债受到政府支持，上升的收益率使得投资者可以从无风险投资中获得较高回报，从而减弱了风险资产的吸引力。此外，利率上升还会增加整个经济的资本成本，对那些需要大量投入资金的小市值成长型公司尤为不利。

富国银行投资研究所的高级全球市场策略师Sameer Samana在接受采访时表示，风险资产的“清算之日”已经来临。他指出，在未来六个月里，市场最大、最明确的主题是看好不依赖借贷和信贷的部分资产。Samana对小盘股、新兴市场、房地产投资信托基金（REITS）和消费类股票给出了负面评级。

根据德意志银行的测算，全球投资者的股票仓位连续四周下降，达到了两个月来的新低。

然而，高盛的策略师表示，散户和机构投资者的股票持有量低于历史标准，这意味着如果经济保持强劲，牛市可能还有更多动力。

分析师们认为，如果美国经济继续软着陆，他们相信最近的股票减持行为将是暂时的。Schwab Center for Financial Research的交易与衍生品董事总经理Randy Frederick认为，标普500指数的盈利有可能在第二季度跌至谷底，并将在第三季度扩大，从而推动该指数在年底创下历史新高。目前，标普500指数较2022年1月的收盘高点低了8%。

总体而言，低利率时代已经过去，那些有大量债务且需要以较高利率展期的新公司将面临困境。但专家们认为，这只是市场暂时低迷的一部分。

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作者：华尔街见闻