全球资产定价之锚：清算风险资产

本周五，全球央行年会即将在美国怀俄明州的度假胜地Jackson Hole召开，美联储主席鲍威尔将在开场演讲中发表讲话。市场普遍预计，与会的各国央行行长可能会发出需要长期维持高利率的信号，以控制通胀。

重要会议前夕，美国国债收益率飙升，带来波动性。十年期美国国债收益率已升至4.35%，创下15年新高。英国和德国的十年期国债收益率也分别达到2008年和2011年以来的最高水平。

美国国债收益率的上涨引发了风险资产市场的震荡。在8月份，标普500指数和泛欧股票指数均累计下跌超过5%，ARK创新ETF等一些成长股也大幅下挫18.5%。上周五，比特币暴跌，几分钟内下跌超过2000美元，累计月内跌幅超过10%，接近硅谷银行危机时期的水平。

债券收益率与风险资产通常存在一种反向关系。由于美国国债得到美国政府支持，上升的收益率使得投资者从无风险投资中可以获得有吸引力的回报，进而削弱了风险资产的吸引力。此外，利率的上升也会增加整个经济的资本成本，对需要大量投入资金的小市值成长型公司尤其有影响。

富国银行投资研究所的高级全球市场策略师Sameer Samana在接受路透社采访时表示，风险资产可能面临“清算之日”。

他认为：“至少在未来六个月内，最重要、最明确的市场主题是看好那些不依赖借贷和信贷的部分。”

Samana给出了小盘股、新兴市场、房地产投资信托基金(REITs)和消费类股票的负面评级。

根据德意志银行的估计，全球投资者的股票仓位已连续四周下降，创下两个月来的新低。

不过，高盛的策略师在周一表示，散户和机构投资者的股票持仓低于历史水平，这表明如果经济保持稳健，牛市可能会有更多动力。

分析师认为：“如果美国经济继续实现软着陆，我们相信近期（股票投资）的减少将是暂时的。”

Schwab Center for Financial Research的交易与衍生品董事总经理Randy Frederick认为，标普500指数的盈利可能在第二季度达到谷底，并将在第三季度扩大，从而推动该指数在年底创下历史新高。标普500指数比2022年1月的收盘高点低8%。

他认为：“低利率时代已经过去，那些有大量债务、必须面临较高利率延期的新公司将陷入困境。但我们相信，这只是市场整体暂时低迷的现象。”

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