央行数字货币前景谨慎言之

摘要：本文是中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任、中国首席经济学家论坛理事张明在中国宏观经济论坛宏观经济热点问题研讨会上的发言实录。张明围绕数字货币的定义、创新性和适用性，以及数字货币对货币政策、金融稳定和宏观经济的影响进行了讨论。他指出，市场对央行数字货币的短期作用可能过于乐观，但他对央行数字货币的发展前景总体乐观，并提出了对央行数字货币未来发展的四点猜想。

数字货币的界定？ 我从比特币、Libra和央行数字货币（CBDC）这三种最具代表性的数字货币出发，讲述它们的创新性和适用性。

第一种是以比特币为代表的加密货币。比特币由私人部门创造，没有政府信用的背书，总量恒定。持有者持有比特币不是为了交易，而是用来等待升值，所以它更像是一种金融资产而非真正的货币。

第二种是以Libra为代表的稳定币，其币值与一揽子货币挂钩。Libra非常具有创新性，但由于其由私人部门发起且创新性强，各国政府对其非常警惕。目前，Libra仍然只是一个倡议，尚未付诸实施。

第三种是央行数字货币（CBDC），典型代表是中国的数字货币DCEP。DCEP是主权货币，和人民币一比一挂钩，由于其创新性较少，推广起来较容易。然而，DCEP仅仅替代M0，和传统货币没有太大区别，因此对金融体系和国际货币体系的影响可能不会很大。

数字货币对现有货币政策、金融稳定和宏观经济的影响？ 我对数字货币对宏观经济和金融稳定的影响提出了四个问题。目前市场对央行数字货币短期内能产生的作用过于乐观。

第一个问题是，数字货币的推出是否能够提高货币政策的传导效率？由于现有商业银行体系的目标与央

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