UNI的可能性：捕获费用的价值只是时间问题

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Uniswap的代币UNI价格近期一直表现不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有趣的是，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。

那么，如何来理解UNI？

代币与协议的微妙关系

目前Uniswap协议在DEX领域领先地位明显。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都遥遥领先。

- Uniswap相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势。 - Uniswap的锁定资产量超过其他所有DEX协议的总和。 - Uniswap占据接近70%的市场份额。 - Uniswap的交易用户量远超其他DEX。

更有趣的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。截止到目前为止，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。

那么，为什么UNI的表现还不如人意？

这与UNI在当前情况下未直接捕获协议价值有关。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI或者给予UNI持币人。

或许我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？

人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。

从这个角度来看，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能够支撑住也很不容易。

UNI价值捕获的可能性

协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。只是时间的问题。

UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来何时给予并给多少。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。

那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅

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