未来科技巨头大战：ARK、特斯拉和比特币的重生

船已经被铁链串好了。大概率出于降低资产价格波动性的考虑，ARK、Tesla和Bitcoin结成了嵌套联盟。ARK买Tesla，Tesla买Bitcoin。本周，Musk宣布消费者可以用Bitcoin买Tesla。他可能是想把Bitcoin融入到Tesla生态系统，从而降低Bitcoin的波动率，并减少自己持有的Bitcoin仓位波动。现在，所有的船已经连好，只差东风。

目前看，各路风头正在汇聚：据《华尔街日报》报道，美国全国劳资关系委员会下令特斯拉恢复2017年解雇的一名员工的职务，并要求马斯克删除三年前发布的一条反对组建工会的推文。一旦加入美国汽车工会，特斯拉的运营成本将会上升。据估计，如果使用Bitcoin购买特斯拉车辆，Bitcoin的波动率极有可能传导到特斯拉的利润，从而导致业绩和股价不确定性增加。《华尔街日报》还指出，使用Bitcoin购买特斯拉车辆，消费者将需要支付53%的额外成本，这是由于取消贴补和Bitcoin投资收益税而导致的。特斯拉已经进入一个竞争激烈的市场。

汽车市场整体规模有上限，并且增速极低，天然就是一个存量市场内部的竞争。与网络股不同，市场无法高速增长。另外，电动车制造的门槛低，类似于手机。据《日经》报道，鸿海计划从2023年开始量产纯电动汽车，目标是在2025-2027年在全球纯电动汽车市场占有10%的份额。国内和大众汽车也是特斯拉的竞争对手。此外，ARK上周发布了对特斯拉看涨的报告，目标价位为3000美元。然而，这一报告并没有带来特斯拉股价的上涨，反而是开盘高走低的阴线，人气已经涣散。

周末，马斯克自称特斯拉的市值将超过苹果，甚至更大。我并不否认特斯拉在某些方面的成功，但从各种迹象来看，我好像看到一个处于顶峰的人竭尽全力维护自己上帝形象，权威的威严，更像一个崇尚权力的政客，而不是一个企业家。

需要注意的是，我们上述的分析并没有说特斯拉一定会遇到问题，或者否定它的成长性。只是在特斯拉利润能够追赶高企的市盈率之前，各种不确定性会变得更多。

Cathie Wood最近分享了她的调仓策略，卖出大盘股，买入小盘股，这可以帮助改善基金的业绩，因为他们在2020年3月采取了相同的策略。然而，这种策略很像是刻舟求剑。因为去年全球央行大量放水来救市，对科技股和小盘股有利。而今年，中国央行早就采取了防范金融危机的预防措施，美国和欧洲虽然没有明显收紧流动性，但放水速度已经减缓，通胀预期也在金融市场上酝酿和传导，给科技股、小盘股、垃圾股和僵尸企业的估值带来了显著冲击。

考虑到ARK的规模，卖出大盘股，买入小盘股，实际上依赖于垄断小盘股的流动性和稳定股价，但这一策略并没有100%的保证。相反，它将自己逼到了流动性风险巨大的境地。

Cathie Wood公开否认了ETF规模扩张会导致流动性风险的说法，她认为ETF的基金经理完全不需要担心流动性问题，因为ETF的市场做市商和基础设施已经处理了所有的流动性问题。然而，她混淆了很多概念。投行提供日内高频流动性，而ETF则提供长期流动性。ETF做市商只是在ETF这辆高速列车中跑动，他对火车的运动影响可以忽略不计。她的观点就像是在火车失控快要撞车时，火车上的乘客只需要往后跑一样简单。

随着美债利率和通胀预期的上升，ARK和散户去年获利的选股风格（科技股、小盘股、垃圾股、僵尸企业）已经发生了巨大变化。根据期权市场的成交量来看，看涨期权的成交量和逼空仓位已经大幅萎缩。即使在上周美国政府发放救济资金后，我们也没有观察到散户喜欢使用期权的兴奋情绪。叫嚣着忽悠散户使用期权逼空的Chamath所在的SpaceGalactic股票几乎回到地板，他本人也大幅减持股票。Yellen和Powell上周同时警告资产泡沫，SEC介入调查借壳上市的垃圾股涉嫌欺诈行为。

宏观环境和去年已经发生了显著变化。天时、地利和人和都预示着一次“马陵道”围剿的时机已经来临。

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