中金公司：个人养老金正式启动

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1）参与范围。在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者可以参加个人养老金制度；

2）参与方式。个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。参加人可以通过个人养老金信息管理服务平台建立个人养老金账户，也可以在符合规定的商业银行或金融产品销售机构指定建立账户；

3）政策优惠及限制。国家制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度并依规领取个人养老金。但个人养老金资金除非另有规定，不得提前支取；

4）缴费水平。参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元，根据经济社会发展和养老保险体系情况等因素，缴费上限可能会适时调整；

5）投资方式。个人养老金资金可以用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，参加人可自主选择。金融机构和金融产品由相关金融监管部门确定，并通过信息平台和金融行业平台向社会发布；

6）推进实施。个人养老金将分步实施，先在部分城市试行1年，然后逐步推开。

个人养老制度的设立有助于完善中国的养老保障体系。目前，中国的养老保险体系包括政府主导的基本养老保险、由企业自主发展的企业或职业年金以及个人自愿购买的商业性人寿保险。个人养老制度的建设主要是对商业性人寿保险的补充和完善。目前，三大支柱的规模并不平衡，第一支柱的社会保险基金占据了绝大比例，而第二支柱和第三支柱的规模相对较小。个人养老制度的设立有望从第三支柱补充完善中国的养老保障体系，对于应对老龄化和人口红利渐行渐远等挑战具有积极意义。

个人养老金制度的建设还有望引入新类型的长期投资者，并改善当前市场的谨慎预期。根据数据，目前可以参加个人养老金制度的人口基数较广，个人养老金账户资金规模预计有望突破万亿元。个人养老金资金可以投资银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品，这对于金融机构开展新业务和为资本市场引入长期资金具有积极影响。根据美国等成熟市场的经验，类似的养老保险制度设立可以为资本市场注入长期资金，对股市的稳定发展提供支持。

个人养老金资产配置主要以固定收益类资产为主，将为固收市场引入新增长期资金。个人养老金资金可以选择购买银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品。由于我国资本市场结构和投资者理念偏好等原因，养老金资产配置以固定收益类资产为投资主流。据统计，企业年金的资产配置中，82%用于固定收益类资产，仅有8%用于权益类资产。如果参考企业年金的资产配置情况，个人养老金的资产配置可能也将有大约80%投向固定收益类资产，这将解决当前固收市场长期资金不足的问题。

然而，个人养老制度的落地效果可能不如预期，存在一定的风险。因此，需要进一步跟踪和评估政策的实施情况。图表1展示了中国养老金结构，图表2和图表3展示了各国养老金资产配置情况及养老金资产配置与居民负债久期和财富水平的关系。