时间:2023-06-23|浏览:189
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从全球视角来看,中国电动化供应链发展迅速,已经成为全球优质制造资产的主要来源,并开始向海外供应。因此,建议重点关注具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业,特别是特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代等龙头企业。
具体分析上市公司时,我们选取了中信证券新能源汽车指数(CIS05002)中的51家上市公司将其划分为13个子板块。下游包括整车和充电桩;中游包括锂电材料(正极材料、负极材料、隔膜、电解液、辅材)、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控;上游包括钴锂资源和锂电设备。受益于优质车型的投放、产能提升以及良好的政策和经济环境,2021年和2022年第一季度行业保持了高景气度。动力电池的装机量同比显著增长,各环节的营业收入和利润也有所增长,特别是上游资源、正极材料、电解液和锂电辅料等板块获得了高增长,而整车板块的利润则下降。
叠加优质车型持续投放和良好的政策和经济环境,2021年需求持续增长,国内新能源汽车销量达到352万辆,2022年第一季度销量为126万辆,同比分别增长166%和139%。乘用车仍然是主要推动力,而商用车的产销量明显下滑。随着国内车企推出更多产品力较强的新车型,欧洲新能源车销量因补贴政策和碳排放新规不断创新高,美国电动车政策持续向好,特斯拉继续引领全球电动智能化潮流,预计未来两年行业会保持高景气度。国内技术领先、产品竞争力强的企业有望从长期行业高增长中受益。根据预计,2022年全球新能源汽车销量有望达到976万辆,同比增长45%。
在电池板块中,龙头企业宁德时代的利润增长速度较高,2021年的毛利率为26.3%,行业领先。但2022年第一季度,由于上游材料价格的上涨,电池板块的利润承受了一定压力,毛利率中位数为13.4%,同比下降10.5%。2021年,动力电池板块的扣非归母净利润排名第一,达到154亿元。电机电控板块的收入为361亿元,同比增长32%,净利润为36亿元,同比增长25%。
锂电材料板块的业绩增长受益于下游需求的快速增长,而上游资源和部分锂电材料供应不足导致产品涨价,提高了上市公司的业绩。2021年,正极材料、负极材料、隔膜和电解液的均价同比分别增长了62.5%、3.6%、-3.1%和149.8%,短期内预计仍然保持坚挺。上游资源板块的扣非归母净利润同比增加了827%和561%,位列所有环节的第一。锂电材料板块的7家上市公司实现了1153亿元和412亿元的收入,同比增长110%和129%,实现了68.1亿元和28.6亿元的扣非归母净利润,同比增长411%和129%。锂电设备板块的4家上市公司的扣非归母净利润分别增长了64%和72%,达到18.3亿元和4.0亿元。
最后,需要注意的风险因素包括:新能源汽车销量未达预期、终端价格竞争加剧、成本降低幅度不达预期、新能源汽车政策的波动、技术进步不及预期和原材料价格的波动。
建议投资者重点关注具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业,包括锂电及材料环节的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、德方纳米、中伟股份、科达利、天奈科技、当升科技、杉杉股份、中科电气、璞泰来、新宙邦、厦钨新能、龙蟠科技等;锂电池上游设备和资源的赣锋锂业、华友钴业、海目星、利元亨、杭可科技等;以及热管理及零部件的三花智控、银轮股份、拓普集团等。还建