宽松的货币财政政策确保资金面稳定

欧易(OKX)

用戶喜愛的交易所

立即注冊立即下载

币安(Binance)

已有账号登陆后会弹出下载

立即注冊立即下载

市场机构人士分析认为，货币政策需要平衡内外部均衡，但目前仍然偏向宽松。央行上缴结存利润、运用结构性工具会增加流动性供应。同时，财政收支对流动性的影响力度相对增大，地方债发行加快，支出节奏也在加快。总体来看，5月资金面将继续宽松，市场利率有望保持在较低水平，为稳定宏观经济提供适宜的货币环境。

自4月以来，资金面变得更加宽松，主要表现为多个货币市场利率指标创下今年以来的新低点，大幅低于政策利率水平。

从回购、拆借利率到票据利率再到同业存单利率，多个主要货币市场利率指标近期全面下降。例如，7天期债券回购利率DR007连续运行在2%以下，最低时下降至1.54%，创下今年以来的新低。票据市场上，一些银行通过票据发行来“冲信贷”，推动资金价格下行，出现了“零利率”的情况。比如，上海票交所的7天、1个月和2个月国股银票转贴现利率一度接近于零。同业存单市场上，各期限的发行利率降至去年下半年以来的低点。其中，股份制银行的1年期同业存单利率降至2.4%，较3月末下降约20个基点。

随着货币市场利率集体下降，其运行中枢下移，与政策利率的倒挂现象加剧。统计数据显示，4月，DR007和1年期股份制银行同业存单利率的月均值分别为1.82%和2.48%，分别比3月下降27个基点和14个基点，分别比7天期央行逆回购利率和1年期中期借贷便利利率低28个基点和37个基点。

有市场人士评论说，“货币市场利率已经自发地‘降息”，尽管4月央行政策利率并未下调，但货币市场利率降低的现象已经出现。

资金面宽松成为近期市场参与者的共识。他们认为，这主要是货币政策与财政政策协同作用的结果。

一方面，货币政策采取了多种措施放松。自4月以来，央行实施了全面降准、推出了科技创新和普惠养老两项专项再贷款工具，并增加了1000亿元的煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，加强对实体经济的支持。上述措施有助于保持合理充裕的流动性。

另一方面，中泰证券、天风证券等机构分析认为，央行加快上缴结存利润等因素可能在4月中旬改善资金面的过程中发挥了重要作用。央行在3月表示，今年将向中央财政上缴超过1万亿元的结存利润。据报道，截至4月中旬，央行已经上缴了6000亿元，主要用于留抵退税和向地方政府转移支付，相当于投放了6000亿元的基础货币。因此，央行的结存利润上缴带来了超预期的流动性投放。

另一方面，财政支出加强并加速。一方面，各项税费支持政策正在加快实施。财政部表示，各项退税减税降费政策正在加快实施，截至4月28日，从4月开始办理的留抵退税已经达到了6256亿元。另一方面，财政支出保持强劲，支出进度加快。财政部表示，截至4月中旬，全国一般公共预算支出达到了7.24万亿元，同比增长7.7%，占预算的27.1%，进度快于去年同期。因此，由于财政支出进度明显加快的影响，3月财政存款进一步减少。据估计，4月财政存款将继续下降，从而形成流动性供应。