“LUNA兄弟”崩盘：回顾灾难性时刻

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在短短5天内，LUNA价格下跌近100%直至归零，其上的算法稳定币UST完全脱钩，高达419亿美元的市值灰飞烟灭。

我们复盘一下LUNA和UST是如何崩溃的。

LUNA和UST概述

UST是一种Luna上发行的完全由算法决定的稳定币，旨在通过$1UST=$1LUNA的铸币和赎回机制来保持和美元1:1挂钩。

工作原理如下

1、用户要铸造UST，必须燃烧等值的LUNA。比如燃烧1美元的LUNA铸造1美元的UST。

2、用户要退出UST，可以用UST兑换等值（UST按1美元计）相应数量的LUNA。

这意味着当UST交易价格高于1美元时，套利者会被激励进入并通过销毁LUNA换取UST来套利，从而增加UST供应并降低其价格。

当UST市场价格低于1美元时，同样的机制导致套利者按1美元的UST挂钩价赎回LUNA，利用UST市场价格与挂钩价之差套利，通过减少UST供应来提升UST价格。

直到5月7日，UST的算法机制在很大程度上成功地保持了UST的挂钩价。

几个关键见解

1、与DAI等稳定币不同，UST没有任何外部抵押品支持。相反，它由系统内部资产LUNA担保，系统的“储备”本质上是LUNA的价值和流动性。这意味着LUNA则吸收了系统的波动性。

2、因此，UST的生存取决于LUNA的市场需求。LUNA主要用于保护建立在CosmosSDK上的L1公链Terra。

3、UST依赖公开市场来维持稳定，要求Terra生态系统的主要利益相关者如JumpCrypto等第三方做市商保持价格挂钩。

4、该系统的资本效率更高，因为它不需要过度抵押（如DAI）或债务需求来增加其流通供应。

5、该机制很容易受到“死亡螺旋”的影响。如上所述，如果人们对挂钩失去信心，UST持币者或者套利者通过赎回UST铸造LUNA来退出系统或套利，因等值UST会套出更多LUNA，这会导致LUNA价格急剧下降，不断赎回的循环导致LUNA过度膨胀，形成“银行挤兑”效果，LUNA和UST双双死亡。

LUNA崩盘的关键时间点

最初的恐慌：5月7日——5月8日

UST于5月7日首次受到脱钩威胁，原因在于LFG在建立4pool池时，UST-3pool池中有8500万美元的UST被换成USDC。

UST-3pool池具有50:50比率的UST和3CRV（Curve上包含USDC、USDT和DAI交易对）。尽管当时UST-3pool池持有大约5-6%的UST供应量，但它是最大的链上、非Terra原生流动性的稳UST来源。

这笔巨额交易最终动摇了资金池流动性提供者的信心，他们迅速撤回了3CRV，导致资金池比例在5月8日跌至77%UST和23%3CRV。

币安是稳定币最具流动性的中心化交易所，UST在币安的价格降至0.985美元。

此时一切还好。这个比率和UST的价格最终在2.5亿美元的3CRV流入资金池后恢复，达到54.2%的UST和45.8%的3CRV，尽管它立即开始再次不稳定。

此外，在Binance上，UST价格已经回升至0.995美元左右。

5月8日晚上，Luna基金会(LFG)加入战斗，宣布他们将部署15亿美元的储备金：

1、向做市商贷款7.5亿美元的BTC以捍卫与UST的挂钩

2、在波动性消退后，再借回7.5亿美元的UST用于回购BTC

然而，有迹象表明人们对UST的信心已经永久动摇。在5月7日至5月8日期间，Anchor里的资金流出超过28.6亿美元，两天时间存款从140.2亿美元降至111.6亿美元，下降约20.4%。与此同时，LUNA的价格从76美元跌至63美元，下跌了约17.1%。

第二次脱钩：5月9日

5月9日，再次开始脱钩