UST：算法稳定币的末日

曾经市值达180亿美元的稳定币UST现在的交易价格不到20美分，与美元严重脱钩。Terraform Labs部署了价值约30亿美元比特币，大量注入UST的姊妹代币LUNA，然而这一举措以失败告终，连Terraform Labs首席执行官DoKwon也表示无法挽救这个网络。

这给整个行业提出了两个重要问题：所有算法稳定币都会面临终结吗？是否需要制定法规来防止类似的灾难发生？

Aztec Network的增长主管Jonathan Wu认为这并不是算法稳定币末日。他在“Unchained”播客节目中表示：“算法稳定币是圣杯。你可以想象抵押不足的算法稳定币就是凭空印钱。在我看来，总会有资本追逐这个梦想”。

稳定币对于消除加密货币的波动性是必要的，如果有更低成本的方法实现这一点，人们会尝试。稳定币有两种基本模式：抵押和非抵押。抵押稳定币如USDC或Tether将资产（如货币、债券等金融储备）保留在银行账户中，以确保持有者可以随时兑换成实际货币。而算法稳定币试图通过其他金融手段来维持与实际货币的挂钩。例如，UST使用链上赎回工具和相关代币LUNA来支撑其价值，根据供需的变化来实现。当UST兑美元汇率上涨或下跌时，LUNA将被烧毁或铸造。这样的设计目的是创造一种“加密原生”的美元，结合了区块链的优点，如抗审查和相对更低的成本。

Jonathan Wu将UST与由MakerDAO维护的区块链稳定币DAI进行了比较。DAI持有超额抵押的加密货币储备，使用成本为2美元。他说：“如果我是风险投资家或资本提供者，我肯定会关注这个，因为我可以创建一个资本效率高10倍的货币体系。我会一次又一次地追逐这个梦想”。

然而，UST的崩盘引发了许多风险。在上周崩盘之前，UST只出现过两次严重脱钩，分别是2020年12月跌至85美分和2021年5月跌至94美分。卡尔加里大学教授Ryan Clements一直在敲响警钟，他声称所有算法稳定币注定会失败。除了需求问题，Clements指出，Terra依赖“自利”的投资者，当它开始失败时，这些投资者可以从算法中获利。正如我们上周看到的，抛售压力的羊群行为加剧了抛售。Clements认为其他的算法稳定币如MIM、FRAX和USDN也无法幸免。由于它们受到波动性资产的支持，容易出现羊群行为，因此这些稳定币“处于永久脆弱的状态”。

DeusFinance的算法稳定币DEI在欧洲交易时段跌至54美分，部分原因是稳定币交易的波动性。Kwon之前的项目Basis Cash和算法稳定币IRON也遇到类似问题，这促使投资者Mark Cuban呼吁对稳定币进行监管。

尽管监管机构已经开始打击加密行业并发出警告，但制定监管规则对于加密行业来说并不容易，即使他们参与了规则的制定过程。监管机构会与发行者玩一场打地鼠游戏。风险投资家Nic Carter表示：“我认为像UST这样的东西不能被主动监管，就像plustoken、paycoin或onecoin一样。”他补充说，UST从来就不适合称为稳定币，因为它的真正目标是推动LUNA。他说：“因此，‘我们如何监管USDC和‘我们如何处理UST/Luna这两个问题是完全不同的。后者更多是关于如何阻止大规模金融欺诈的发生。制定稳定币规则是为了让它们看起来和功能上更像银行。加密行业可以通过自我执行类似的规则来避免问题。即使是算法稳定币，用户也可能需要强大的储备。”

目前尚不清楚这样的体系是否可行，以及当局是否会使用越来越像证券的代币。但对于许多投资者来说，教训可能是在未来选择有抵押的稳定币。这种偏好会持续多久，或者UST内爆的教训能够保持多久，这是一个棘手的问题。正如Tomlin所说：“我认为人们会继续尝试的主要原因是免费资金的出现”。

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