时间：2022-01-10|浏览：7234
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最近，国际清算银行（BIS）报告称，去中心化金融（DeFi）存在分散幻觉，并警告DeFi快速发展可能带来的风险。
DeFi通过利用加密货币和智能合约在区块链上提供交易、贷款和投资，最突出的特点是不依赖任何现有的金融中介。换句话说，DeFi提供类似金融服务的传统金融服务，实现金融脱媒。
2020年以来DeFi快速发展，但它本身就有巨大的金融风险，值得警惕。一方面，DeFi市场杠杆率高，周期性好，缺乏应对外部冲击的缓冲机制。另一方面，DeFi中广泛运用的各种稳定币其实并不“稳定”，存在流动性错配和运行风险。同时，DeFi匿名性高，易被犯罪组织利用。
整体来看，当前DeFi基本独立于传统金融体系。如果未来与传统金融体系的联系进一步加强，其潜在风险将对金融稳定产生更大的影响，必须高度重视和及时监管。
DeFi定义和操作模式
DeFi是什么？
DeFi，即去中心化金融（Decentralised Finance），它是以比特币和以太币为代表的加密货币、区块链和智能合约的结合。
首先，DeFi它是一种加密金融体系的模式。根据是否涉及加密资产，我们可以将金融体系分为传统金融体系（不涉及加密资产）和加密金融体系。其中，根据是否依赖集中金融机构或交易场所，我们可以将加密金融体系分为DeFi(不依赖)和CeFi(集中金融)(详见附表)。
其次，DeFi去中心化是核心。DeFi利用加密货币和智能合约在区块链上提供交易、贷款和投资，但不依赖任何集中的金融机构、中介或交易场所。换句话说，DeFi与传统金融服务类似，同时实现金融脱媒。
第三，DeFi也有相当高的匿名性。DeFi双方可以直接达成交易，所有合同和交易细节都记录在区块链上（on-chain），第三方很难发现或发现这些信息。
附表：加密金融体系和传统金融体系
DeFi如何运作？
DeFi以比特币和以太币为代表的稳定以太币为代表的稳定货币，另一个是实现交易、贷款和投资的智能合同。
首先，稳定币是DeFi用户之间资金转移的主要媒介。稳定币是一种旨在锚定法定货币（例如美元）价值的加密货币，它们在DeFi它在促进跨平台和用户之间的资本转移方面发挥着非常重要的作用，并连接加密金融体系和传统金融体系。
其次，智能合约取代银行等集中金融中介和交易所，在提供交易、借贷和投资的金融服务中发挥关键作用。
例如，在交易中，通常通过智能合约-自动做市商(Automated Market Maker)匹配交易对手。在贷款方面，智能合约在借款人账户中的抵押比率通常低于一定阈值(通常是100%）时间自动清算。比如有人在DeFi以一枚比特币作为抵押品借用5枚比特币，但当该人账户上的资产价值低于5枚比特币时(如4枚.智能合约将没收抵押品并自动清算5个比特币)。
2020年以来DeFi呈现快速发展趋势
自2020年以来，DeFi在稳定货币、贷款规模和投资方面发展迅速：
首先，稳定货币的规模呈指数级增长。自2020年中以来，稳定货币的规模呈指数级增长。截至2021年底，主要稳定货币的市场价值约为1200亿美元，而最大的货币市场基金约为2000亿美元。
二是DeFi平台贷款迅速增加。由于匿名性高，加密货币作为抵押品价格波动较大，DeFi贷款往往有超额担保，2021年底达到200亿美元。此外，一些平台还提供最大的无担保贷款Defi从2020年中期到2021年底，该平台共发放了约55 亿美元的此类贷款。
三是DeFi投资组合逐渐兴起。DeFi贷款平台的发展也鼓励了类似于传统金融领域投资基金的应用。DeFi投资组合遵循预先确定的投资策略，汇集投资者资金，自动转移到加密贷款平台盈利。截至2021年底，两大分散投资组合约100亿美元。
DeFi它仍然具有一定的集中特征
存在“共谋”风险
DeFi容易给人一种完全去中心化错觉，但事实恰恰相反。因为算法不能预判所有可能发生的情况，这就导致DeFi一定程度的集中特征在系统中是不可避免的。
首先，所有DeFi平台有一个集中的治理框架。治理的主体通常是平台开发人员，包括如何建立战略和运营优先事项。治理方法通常是根据特定货币的数量投票，这些特殊货币类似于股票。显然，这类似于股东参与公司治理的行为。
其次，在特定的制度安排下，决策权可能集中在大型稳定货币持有人手中。例如，一些区块链将根据稳定货币的数量进行奖励，持有的数量越多，奖励就越高。此外，许多区块链向内部人员分配了相当大一部分的初始稳定货币，这也加剧了集中的问题。
最后，实际的集中安排导致了少数可能持有大量货币的账户的共谋。
首先，这些持有大量货币的少数账户可以通过改变区块链来联合起来获得经济效益。
第二，通过在自己的账户之间进行虚假交易，其他交易者支付的费用可能会大幅增加。
第三，具体的交易策略可能会获得更高的利润，如先交易。然而，传统金融体系中的先交易将受到监管机构的惩罚，但在DeFi缺乏相应的监管措施。
DeFi脆弱性明显
DeFi提供类似于传统金融体系的金融服务仍处于起步阶段，自然也存在类似的脆弱性。DeFi高杠杆等特点使其更加不稳定。
一是DeFi市场杠杆率高，周期性好，缺乏应对外部冲击的机制。
首先，DeFi高杠杆率主要来自两个方面。一方面，存在重复抵押的现象，即交易中借入的资金可以重复用作其他交易的抵押品，这将直接提高杠杆率。另一方面，分散市场的衍生品交易杠杆率高于现有可监管的交易所。
其次，加密市场的高杠杆率加剧了顺周期性，即在高杠杆率的前提下，价格上涨将带来更大的抵押价值和交易利润，进一步推动价格上涨。
第三，DeFi在面对外部冲击时，完全依赖私人担保(抵押品)，游离传统金融市场和监管部门，缺乏必要的缓冲机制。
例如，2021年9月，加密资产价格迅速下跌，结果导致DeFi该平台的衍生品头寸和贷款被迫实现，进一步加剧了加密资产价格的急剧下降和波动性的飙升，形成了恶性循环。
其次，所谓的稳定货币并不稳定
首先，稳定货币的脆弱性取决于其设计机制。例如，由商业票据等二级市场证券支持的稳定货币，抵押资产缺乏流动性，存在流动性错配风险；由加密货币和其他抵押品支持的稳定货币，抵押资产的价值可能低于稳定货币的面值，具有市场风险。虽然这些风险可以通过超额抵押来抵消，但当市场波动过大时，这些风险很难被覆盖。
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