宏观展望：制造业景气初现，并有望得到政策进一步支持

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文丨程强都业达

今年3月以来，受国内局部地区疫情和国际局势变化等因素的影响，制造业景气连续三个月处于收缩区间。但从环比变动来看，随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，5月份PMI已经较4月份有明显改善。尤其在供需指标均出现了较大幅度的环比回升。近期，全国局部地区疫情初步得到有效控制，为更好地实施逆周期调节的宏观经济政策提供了空间。我们预计，扎实稳住经济的一揽子政策措施将助力经济进一步加快复苏，并且6月份PMI也有望快速回升至扩张区间。此外，非制造业商务活动指数也在5月明显回升，尤其是基础设施建设持续推进，为稳增长提供了有力支撑。

2022年5月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为49.6%，较上个月回升2.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为47.8%，较上个月回升5.9个百分点。

尽管5月PMI仍处于收缩区间，但已较前值明显回升且景气面有所扩大。制造业PMI为49.6%，连续三个月处于收缩区间，主要还是体现了近期疫情和国际局势变化等因素对经济运行造成的冲击。但从环比变动来看，5月PMI较前值回升了2.2个百分点，也表明我国高效统筹疫情防控和经济社会发展的成效显现，整体制造业的景气程度已经较4月份有所回升。另外，从行业维度来看，在PMI调查的21个行业中，处于扩张区间的行业数量由前月的9个扩张到了12个，景气面有所扩大。

前期制约工业生产的供应链问题初现缓解，供需指标均环比回升。之前，制约工业生产的一个重要因素是供应链的周转不畅问题。随着近期一系列打通物流和产业上下游衔接堵点政策的效果显现，5月份这一问题已得到初步缓解。从最新的PMI调查结果来看，5月份反映物流运输不畅的企业比重较上月下降了8.0个百分点。5月份供应商配送时间指数为44.1%，较前值回升了6.9个百分点。但考虑到供应商配送时间指数仍未回到季节性平均水平，政策仍将持续做好物流保通保畅工作，保障产业链供应链稳定。随着供应链的制约因素缓解，5月份供需循环也有好转，5月份PMI中生产指数为49.7%，较前值回升了5.3个百分点，新订单指数为48.2%，较前值回升了5.6个百分点，供需指标在5月均出现了环比增加，反映了我国经济的复苏路径。随着整体社会经济运营进一步正常化，这两项指标预计将进一步改善。

预计扎实稳住经济一揽子政策措施将推动6月份PMI进一步修复。今年3月以来，由于奥密克戎变种病毒的快速传播，以及国际局势的迅速变化，给国内经济带来了较大的压力。反映在PMI数据中，其连续三个月处于收缩区间。目前，全国局部疫情已初步得到有效控制，在这样的背景下，为逆周期调节的宏观经济政策的实施推进提供了空间。因此，国务院在5月23日召开国常会，部署了6大方面工作共33项措施，在5月25日又召开了全国稳住经济大盘电视电话会议。这些会议旨在努力推动经济回归正常轨道，确保经济运行在合理区间。我们预计，6月份将是宏观经济政策的集中释放期，经济增长有望快速恢复至正常区间。同时也预计，6月份PMI将进一步修复。

出厂价格指数年内首次降至收缩区间，PPI同比读数或将加速回落。5月份PMI调查数据中的出厂价格指数为49.5%，较前值回落了4.9个百分点，为年内首次降至收缩区间。同时，主要原材料购进价格指数也较前值回落了8.4个百分点至55.8%。以上两项指标均表明整体的工业品价格指数出现了环比回落。综合考虑去年价格形成的翘尾因素，预计5月份的PPI同比读数将呈加速回落态势。但是，受国际能源价格影响，制造业原材料的绝对价格仍处于较高水平，例如石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品的主要原材料购进价格指数仍位于60.0

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